步入2018年，全球金融市場的表現(xiàn)存在著明顯的分化。至于走過近十年牛市的美股市場，卻依舊處于歷史高位水平，而與過去多年的時間相比，現(xiàn)階段內(nèi)美股市場的估值水平已經(jīng)不占據(jù)太多的優(yōu)勢，甚至處于過去十年時間的平均估值上限狀態(tài)。

2018年，屬于全球金融海嘯十周年的重要時間點。從這一年的市場表現(xiàn)分析，以歐美股票市場為代表的成熟市場，則基本上處于高位震蕩的格局，而以中國股市為代表的新興市場指數(shù)，卻延續(xù)之前的下跌趨勢，且較同期歐美股市的表現(xiàn)具有更大的跌幅水平。

實際上，縱觀今年全球股票市場的表現(xiàn)，或多或少體現(xiàn)出一定的趨同性，而自今年年初以來，全球股票市場的上行節(jié)奏卻一下子放緩了，而到了今年2月份之后，全球股票市場開始步入震蕩下行的表現(xiàn)，即使期間美股市場頗顯強(qiáng)勢，也離不開高位震蕩的格局，與以往單邊上漲的走勢有所不同。

美股市場、中國房地產(chǎn)以及比特幣，被認(rèn)為是近年來全球市場的三大風(fēng)險投資品種。如今，比特幣價格已經(jīng)出現(xiàn)了大幅下行，泡沫水分得到迅速擠壓。至于中國房地產(chǎn)市場，則基本上處于持續(xù)降溫的狀態(tài)，但尚且處于高位震蕩的表現(xiàn)。此外，則是上漲近十年時間的美股市場，如今雖有反復(fù)調(diào)整的壓力，但與近年來的市場指數(shù)點位相比，目前美股市場仍處于歷史高位區(qū)域，近十年時間尚未形成一輪比較明顯的調(diào)整走勢。

一方面是美股市場處于歷史高位水平，平均估值幾乎處于近十年的估值上限水平;另一方面則是以A股市場為代表的新興市場股市，則提前全球股票市場進(jìn)入熊市調(diào)整的行情。時至目前，A股市場已經(jīng)完成了三年五個月的調(diào)整走勢，且較2015年6月最高點下跌了50%左右的空間。

自2000年以來，A股市場曾經(jīng)出現(xiàn)了四輪大熊市的走勢，除了2008年的極端非理性單邊下跌行情之外，其余三次的熊市調(diào)整還是具有一定的共性規(guī)律。

其中，在過去幾輪熊市調(diào)整中，熊市調(diào)整的平均周期在四年左右，而最長調(diào)整周期不超過五年時間。

再者，過去幾輪熊市調(diào)整，在市場處于最低谷的時候，平均估值基本上處于15倍以下，更有甚者達(dá)到10倍左右的水平，而滬市12至15倍平均估值往往會是熊市調(diào)整末端的信號之一。

與此同時，縱觀這幾輪熊市調(diào)整的股市破凈率，除了前一輪熊市調(diào)整的破凈率僅有7%之外，其余幾次比較明顯的熊市調(diào)整行情，其破凈率則在10%以上，但股市見底的平均破凈率在13至15%附近。

此外，則是股市累計最大跌幅的表現(xiàn)。在實際情況下，除了2008年一年時間大幅下跌72%的極端表現(xiàn)外，其余幾輪熊市調(diào)整的平均最大跌幅，其標(biāo)志性信號往往是滬市指數(shù)自最高點下跌50%至55%附近的位置，這往往會是熊市調(diào)整的低谷水平。

由此可見，從上述幾項共性特征分析，除了調(diào)整周期上尚且欠缺了一些火候之外，其余幾項規(guī)律條件都似乎達(dá)標(biāo)了。或許，可以這樣理解，對于當(dāng)前的A股市場，已基本上完成了政策底、市場底的筑底過程，但現(xiàn)階段內(nèi)股市處于底部反復(fù)震蕩的過程之中，正以時間換空間的形式等待牛熊拐點的出現(xiàn)。

值得一提的是，在當(dāng)前A股市場處于歷史底部區(qū)域的過程中，系列重要性的政策環(huán)境卻有著明顯的回暖。例如，上市公司的股份回購積極性顯著提升，而股份回購新政也助推上市公司的回購熱情;地方國資出手解困部分上市公司，為部分身處股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的上市公司解困，降低市場的包袱壓力;證監(jiān)會盤中發(fā)聲減少交易阻力，增強(qiáng)市場流動性，意在提升市場的投資活力，逐漸實現(xiàn)市場的自我調(diào)節(jié)功能等，這一系列的現(xiàn)象也是非常少見，足以體現(xiàn)出政策監(jiān)管環(huán)境上的回暖，傳遞出不少的誠意。

然而，對于美股市場乃至全球范圍的金融市場表現(xiàn)，反而顯得不那么樂觀。從美聯(lián)儲接連加息，全球逐漸步入加息周期，到強(qiáng)勢美元的延續(xù)，全球資本市場所受到的壓力不少。至于美股市場，目前支撐著相對偏高估值水平的因素，或多或少受益于上市公司的積極回購熱潮。或許，對于A股市場股份回購新政的快速落地以及上市公司積極采取股份回購的策略，從一定程度上受到美股市場的啟發(fā)。但，股份回購重在回購后的注銷，只有真正意義上的回購注銷，才有望提升上市公司的核心價值。

按照目前A股市場的估值環(huán)境、政策環(huán)境以及外資持續(xù)凈流入的狀態(tài)表現(xiàn)，有逐漸成為全球資本避險場所的發(fā)展趨勢。與此同時，作為全球前三大市值的股票市場，結(jié)合A股市場的開放步伐持續(xù)加快，外資積極配置A股市場，并逐漸增加A股在全球資產(chǎn)配置上的比例，也會是一種發(fā)展趨勢。對于資本而言，嗅覺往往是敏感的，而近年來外資資金持續(xù)凈流入的表現(xiàn)，或多或少反映出資本有持續(xù)避險的需求，而與***市場相比，A股市場的估值優(yōu)勢以及價格廉價優(yōu)勢，反而更容易吸引到外資資金的持續(xù)關(guān)注，這也是全球資產(chǎn)配置的重要選擇。

對于A股市場而言，雖然目前已經(jīng)處于歷史估值底部的狀態(tài)，但并非意味著風(fēng)險極低乃至無風(fēng)險狀態(tài)。

實際上，對于當(dāng)前的A股市場，仍然存在著限售股堰塞湖泄洪壓力、股權(quán)質(zhì)押預(yù)警乃至平倉壓力以及上市公司商譽(yù)減值壓力等問題?；蛟S，在政策環(huán)境持續(xù)回暖、地方國資積極出手解困的背景下，會或多或少減緩上述問題的風(fēng)險壓力，以達(dá)到持續(xù)穩(wěn)定市場的目的。但是，對于時下的A股市場，尚且只能屬于全球資本避險的重要途徑之一，但仍未成為資產(chǎn)持續(xù)增值的投資渠道，整體投資吸引力以及投資回報率仍然有待提升，這也是下一步A股市場努力的重要方向。